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谁让基金亏大钱:“假摔”的龙头与遗忘的“弃子”

2021-02-24 02:46

  报告要点

  ①过去10年让公募基金亏损严重的30只个股包括21只龙头股及9只基金“弃子”。

  ②亏损股下跌前估值贵,下跌后1年内绝对收益差且无相对收益,应果断离场。

  ③亏损股下跌主因估值下杀,根源是具有行业特性的事件冲击导致业绩增速不及预期,其中消费:产品质量&渠道变革;科技制造:高位减持;金融地产:监管&流动性。

  ④市场对事件冲击事前无预期,事后影响预期不足,导致公募下跌前加仓,下跌后减仓不果断。

  ⑤基金弃子因所处赛道及自身问题共同影响导致基本面趋势性改变,被公募抛弃。

  ⑥投资建议:甄别个股辨识龙头,抱团背景下,警惕高估值下的意外事件冲击,若出现相关事件冲击应果断止损离场。

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  谁让基金亏大钱:“假摔”的龙头与遗忘的“弃子”

  ——十倍股系列(3)

  报告正文

  东吴策略十倍股系列前两篇分别聚焦A股十倍股及基金重仓十倍股,刻画优质公司画像及基金持仓收益。系列三筛选过去十年造成公募基金较大亏损的30只个股复盘下跌原因,发现样本股亏损季度普遍出现带有行业特性的冲击事件拖累公司业绩增速及ROE表现,龙头公司后续摆脱影响强者恒强,但部分公司受行业及自身问题影响已逐渐被公募基金所抛弃。市场普遍对于优质公司的长期股价表现有较为充分认识,但对于曾经造成亏损的股票或时期较少研究,我们认为以史为鉴可以更好认识龙头、甄别个股。

  1。 30只基金重仓亏损股

  以净值贡献度筛选30只基金重仓亏损股。首先,定义净值贡献度,“个股当季度净值贡献度=季度末持股市值占净值比例*个股当季度涨跌幅”。选取2011-2020年主动管理型公募基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型),筛选各季度每只基金前十大重仓股中净值贡献度最小(负值)的个股,统计出现次数最多的5只个股作为当季度公募基金亏损榜单。为避免指数快速下跌对大市值股票的影响,剔除11Q3、15Q3、16Q1、18Q2、18Q4等5个指数快速下跌的季度,将剩余35个季度上榜个股作为全部基金重仓亏损股。分析发现,全部基金重仓亏损股上榜当季度平均跌幅为-12.4%,较上证综指相对跌幅为-16.3%,上榜后继续持有1年既无绝对收益也无相对收益。进一步,筛选全部亏损股中上榜次数最多的前30只个股作为重点研究样本,其中21只最新基金重仓持股占比仍然较高,多为消费、科技制造、金融地产等细分行业龙头公司,9只个股基金重仓持股在1%以下,多数为过去热门股票,如今已被机构所抛弃。此外,30只样本股中17只出现在系列1筛选出的A股120只十倍股名单中。

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  2。 基金亏损股上榜前估值贵,继续持有时间成本高

  基金亏损股下跌前估值是否已在高位,下跌后收益表现如何,投资人应该减仓还是继续持有?本节主要对上述问题进行讨论,结论发现亏损股下跌前估值已普遍较贵,下跌后收益表现不佳,1年内无相对收益,投资人应果断减仓/离场。

  2.1。 上榜前估值普遍处于历史高位

  估值贵:34%的亏损股上榜前估值为近3年80%以上分位。30只亏损股共上榜98次,其中13次(占比13%)估值分位在60%-80%,33次(占比34%)估值分位超过80%。分类型看,四大类型亏损股上榜前估值(PE/PB)分位数均值都在50%以上,其中消费龙头32次上榜记录中,分位数超过80%的共13次(占比41%),恒瑞医药(均值75%)、双汇发展(均值67%)估值分位居前;科技制造龙头18次上榜记录中,分位数超过80%的共4次(占比22%),卫宁健康(均值97%)、歌尔股份(均值84%)估值分位居前;金融地产龙头25次上榜记录中,分位数超过80%的共8次(占比32%),中信证券(均值97%)、华泰证券(均值76%)估值分位居前;基金“弃子”24次上榜记录中,分位数超过80%的共8次(占比33%),蓝色光标(均值67%)、东阿阿胶(均值64%)估值分位居前。

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  2.2。 继续持有时间成本高,建议果断减仓/离场

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