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明年A股机会在哪里?张忆东:核心资产长牛时代已来临 三大主线必须把握

2020-11-21 03:55

  A股2020年交易时间已经所剩不多。年底,投资者都在思考明年的A股机会在哪里。

  昨日,兴业证券2021年度资本市场投资策略会在成都召开。策略会上,兴业证券董事总经理、全球首席策略分析师张忆东表示,2021年做多中国,核心资产的长牛时代来临。从基本面来看,库存周期继续,“朱格拉周期”启动,高质量发展是大趋势;从资金面来看,中国或将“宏观控杠杆”,但海内外资金配置中国优质权益资产是更重要的结构性力量;从2021年的机会来看,通过三大主线拥抱核心资产,核心资产仍将是未来数年行情的主角。

  做多中国,核心资产的长牛时代来临

  在昨日的年度策略会上,兴业证券董事总经理、全球首席策略分析师张忆东表示,未来数年或是新一轮美元贬值周期,新兴市场值得期待。首先,2021年欧美经济或将复苏,主要得益于超常规刺激政策的累积效应,并叠加疫苗的问世以及疫情防控能力的提升。弱势美元政策就中期而言是大势所趋。美国未来数年大概率会选择积极性的财政政策,财政赤字有望进一步高企,将进一步推行财政赤字货币化。根据历史经验,美元走弱,资金将流向新兴市场,有利于新兴市场优质资产的价值重估。当美元指数阶段性走弱时,新兴市场股市往往上涨。

  对于中国来说,我国2021年的经济亮点仍在于结构性变化。中国新一轮主动补库存周期已经启动,预计将延续一年左右,优质上市公司利润增长有望持续。PPI同比增速在2020年5月见到了2017年以来的下行周期的底部,PPI和存货双双向上确认了新一轮主动补库存周期启动。从长期来看,未来数年,科技创新时代下的“朱格拉”周期是由科技型行业来主导设备更新投资。整体来看,2021年将淡化总量数据,关注结构亮点,聚焦科技。

  张忆东认为,中国经济在2021年具备“天时地利人和”的条件。首先从“天时”方面来看,疫情推迟全球供应链重构,中国十四五规划正当时。十四五规划和二零三五年基本实现社会主义现代化远景目标,将掀起未来5年甚至15年高质量发展的时代序幕。2035年,随着关键核心技术实现重大突破,中国将进入创新型国家前列,并基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化,建成现代化经济体系。

  从“地利”来看,扩大内需、实现内循环是我们的优势。中国已经成为全球最大的消费市场,更重要的是,中国中产阶级的规模不断扩大,消费力强大。凭借庞大的消费市场,中国制造业形成了完备的产业链和产业集群优势,这是其他劳动力成本较低的落后经济体所不具备的。同时在过去数年供给侧结构性改革推动下,企业优胜劣汰,先进制造业龙头已经积累了不少优势,盈利能力显著提升,有实力进行研发开支和先进产能的投入,为从“中国制造”走向“中国智造”打下了坚实的基础。十四五期间,新发展格局也将为先进制造业龙头提供战略机遇期,进一步驱动“中国制造”走向“中国智造”。

  从“人和”的因素看来,制度红利向实体经济倾斜,资本市场服务经济转型创新,中国经济增长进入创新驱动的新阶段,人力资本的重要性进一步提升;知识、技术、管理、数据等生产要素向市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制转变。其次,资本市场改革服务经济转型创新。A股市场积极推动注册制,服务实体经济和科技创新;A股市场的IPO也在向科技创新、新经济领域倾斜。同时,制度红利向中国制造业龙头企业全力倾斜,特别是在资本市场服务实体经济和科技创新方面。

  从资金面来看,张忆东认为,2021年流动性环境总体将保持中性稳健,大放或大收的概率不大。2021年更多的是促进宏观杠杆率保持稳定,金融风险可控,通胀压力不大,所以系统性风险不大。而人民币将有望延续渐进升值的趋势,中国资产对海外资金的配置吸引力提升。

  关于A股,张忆东认为,2021年投资风格有望回归均衡。2021年A股市场依然有结构性行情,价值与成长风格均衡,需要立足中长期权益资产配置。

  三大主线拥抱核心资产

  对于2021年的投资机会,张忆东从三条主线做了详细的分析。

  主线一是立足全球复苏共振,全球大类资产将再配置。金融、地产的估值处于深度价值区间,在全球经济复苏共振、资产荒的背景,价值回归和全球资金再配置将形成价值重估的转机。张忆东强调,制造业的核心资产仍将是未来数年核心资产行情的主角,2020年只是开始。从中短期来看,中国制造业核心资产的景气将持续上行,随着疫苗量产,全球史无前例的大刺激将驱动欧美及中国经济阶段性 “复苏共振”。结合欧美未来刺激计划,重点关注基建、新能源和5G建设。

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