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震荡行情下2021年食品饮料行业投资机遇展望

2021-01-13 15:44

  精彩看点:

  投消费其实投的是消费在整个中国经济里结构性的增量。高端消费可能是长周期的成长性的行业,而且确定性相对比较强更多线下需求转移到了线上,这是长期的趋势,又被疫情进一步加速,无论是传统品类还是新兴消费品类,整个线上增长速度非常快。以前渗透率比较低的非标行业,如食品类、珠宝类,由于直播展示的能力要比传统搜索类电商更好,这些线上的新趋势以及新的品类渗透,都会使得今后线上经济会有更多新的细分赛道和增长点。大的消费变迁都是供需两方面结合推动社会进步,未来,“经济看消费、供给看效率、需求看红利”。

  分享嘉宾:

  华夏基金投资研究部总监、华夏线上经济基金经理黄文倩

  国泰君安研究所消费组组长、首席分析师訾猛

  PART.01

  消费行业屡创新高有何内在动力?

  黄文倩:从需求侧来看,消费来自于两个驱动因素:1、人口,2、收入。

  从人口结构来看,中国总人口红利已经慢慢淡去,但结构性红利是存在的。过去十年中国零售总额每年年化增速是13%,超越整个经济复合增速,占经济总量在2010年时只有50%,到2019年已经上升到了占经济总量的55%,也就是说,我们投消费其实投的是消费在整个中国经济里结构性的增量(数据来源:国家统计局)。

  人口方面,第一,80后和95后在未来五到十年占整个消费比重会快速提升,他们主导了线上渠道的变化、新的品牌的变化、新的品类的变化、消费习惯的变化等等。第二,60岁以上老龄化的消费占比会提升,主要受益的是一些医药和医疗服务。第三,K9人口,即14岁以下义务教育阶段的人口,这部分会带来教育等方面的结构性增长。

  收入方面,最重要的是高收入阶层的占比和对消费的贡献的提升。过去十年整个中国高收入阶层平均增速是20%,这也是体现了整个中国经济实力,而且是可持续的。

  訾猛:从供给端来看,技术进步推动整个产品价格持续下降,大的消费变迁都是供需两方面结合推动社会进步,如90年代前后彩电价格下降,带来整个普及率迅速提升。未来,“经济看消费、供给看效率、需求看红利”。

  经济看消费。消费对经济的作用在大幅提升,成为稳定器和压舱石。需求侧改革核心就在扩内需,扩内需的核心又在提升基础消费的升级。中国正面临两大消费升级的浪潮,1、一、二线城市的消费升级,2、三、四线城市的消费扩容。未来,潜力最大的是三四线城市,基础品类满足以后带来一定的消费升级,这对整体消费来讲影响最大。

  供给看效率。一些龙头企业陆续迭代,高端消费品卖得越来越好,表面上是消费的分层,实际上是背后居民收入的差异在消费行业的体现。无论是权益类资产还是固定收益类资产,随着全球货币政策都在宽松,资产价格在持续上涨,再叠加居民工资性收入的差异,分层便形成了。

  从消费习惯来看,这几年发生了非常大的变化,从早期对产品通过营销方式传播,到现在由于消费者的认知度在提升,所以买得更多的是品牌或质量比较好的产品。再叠加财富量还在不断增加,整个高端消费方面会持续较好。历史也好,海外也好,金融危机和疫情之后,都看到高端消费出现阶段性暴增现象。所以高端消费可能是长周期的成长性的行业,而且确定性相对比较强。

  PART.02

  疫情对消费有哪些影响?明年怎么看?

  黄文倩:2020年是非常艰难的一年,可喜的是中国对疫情的管控得力,到8月份时,整个社会消费品零售总额同比已经转正。目前来看,商品类的消费基本完全恢复了。但一些服务类消费,如餐饮,仅恢复到八九成。预计明年,一方面零星的疫情不会形成大范围影响,另一方面疫苗陆续推出,整体消费的基本盘是可以恢复正常的。

  之前大家还担心劳动力成本上升,甚至担心产能转出,这次从整个管理能力、人员素质来看,中国制造的竞争力进一步加强。在调研过程中发现大家对国内的生产制造能力,对自己收入的预期以及对消费的信心都有明显提升。个别公司借助线上机会,打造了一些新的品类和市场,也有很多借助互联网出海,做国外线上市场。

  总体来说,消费持续的恢复以及龙头公司相对份额竞争力提示,甚至有些公司已经去做全球市场,个人对明年消费的基本面还是比较乐观的。

  訾猛:疫情是对消费行业的试金石,疫情能够使行业分化加剧,龙头的优势进一步凸显。从需求角度,大家对品牌的认知度在提升,推动龙头成长。从供给端看,龙头企业自身竞争优势也在加强。消费品成长路径分成三步走:第一,从渠道和营销驱动到品牌驱动,龙头企业的市占率在一些成熟行业会持续提升。第二,受疫情影响,居民消费习惯产生了改变,如大家对健康、高端消费、速冻食品类的关注度显着提升。第三,线下受到的冲击比较大。

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